Школа Инвестора

Есть два способа заработать на акциях: на росте котировок, и на дивидендных выплатах. Подробно остановимся на втором.

Дивиденды – это часть прибыли компании, которую она выплачивает своим акционерам. Чтобы правильно заработать на дивидендных выплатах нужно понимать следующие вещи: почему с ростом дивидендов растет цена акции, из чего рассчитываются дивиденды и как определить целевую доходность для конкретной акции.

Шаг 1. Как рост дивидендов влияет на стоимость акции

Чтобы понять, почему при росте дивидендов растет цена акции, разберем пример. Допустим, акция стоит 400 руб., и при этом на нее выплачивается 20 руб. дивидендов. Тогда дивидендная доходность акции (размер дивиденда делить на текущую цену акции) равна 5%.

Например, дела у компании идут хорошо, и она решила повысить размер дивидендов в 7,5 раз – до 150 руб. на акцию. Теперь дивидендная доходность составляет 37,5%.

Участники рынка начинают активно покупать акции компании, которая теперь предлагает щедрые дивиденды, тем самым «толкая» котировки вверх до тех пор, пока дивидендная доходность не стабилизируется, то есть не вернется приблизительно к прежним уровням. Наглядно это видно на рисунке ниже:

Кейс «Газпрома»

Вспомним недавний взлет котировок «Газпрома», когда акции выросли на 40% после того, как руководство компании повысило рекомендацию по выплате дивидендов за 2018 год. «Газпром» вырос с тех пор со 163 руб. до 229 руб. Компания повысила размер дивидендов до 16,61 руб. на одну обыкновенную акцию, что более чем в 2 раза выше, по сравнению с итогами 2017 г.

До новости о повышении дивидендов, доходность была на уровне 6,5%, в момент выхода новости доходность подскочила до 10,2%, а потом, по мере роста котировок, скорректировалась до 7,3%.

Как рос «Газпром» – смотрите сами!

Динамика акций «Газпрома», руб.

Шаг 2. Как определяется размер дивидендов (дивидендная политика и база расчетов)

Перед тем, как выбрать компанию из расчета на хорошие дивиденды, стоит изучить ее дивидендную политику – свод правил, по которым компания принимает решение о выплате и размерах выплачиваемых дивидендов.

В дивидендной политике, как правило, указывают условия выплаты дивидендов, их размер и периодичность выплат. Важно учитывать, что дивидендная политика компании – намерение, а не обязательство, и компания иногда может от нее отклоняться (например, если она испытывает финансовые трудности, она может воздержаться от выплаты дивидендов).

Вы можете ознакомится с дивидендной политикой на сайте компании или сразу посмотреть прогнозы по выплате дивидендов в аналитических обзорах.

Примеры дивидендных политик:

«Сургутнефтегаз»: направляет на выплаты по привилегированным акциям, которые составляют 25% уставного капитала 10% от чистой прибыли по РСБУ.

«Северсталь»: платит дивиденды из свободного денежного потока (free cash flow), а размер дивидендных выплат зависит от уровня долговой нагрузки (отношения чистого долга к EBITDA)

Шаг 3. Что еще стоит учитывать

Большие дивиденды сегодня не всегда означают большие дивиденды завтра. Всегда нужно смотреть на то, что влияет на базу расчета дивидендных выплат. Например, «Сургутнефтегаз» имеет большой размер валютных депозитов – 3,3 трлн руб..

Банковские депозиты в долларах, а отчетность компании в рублях. Поэтому по итогам отчетного периода прибыль компании либо увеличивается, либо уменьшается из-за валютной переоценки вкладов.

Например, на конец 2015 г. курс доллара составил 72,9 руб., а на конец 2016 г. – 60,6 руб. Посмотрите, насколько значительно валютная переоценка вкладов повлияла на размер дивидендов, выплаченных на привилегированную акцию «Сургутнефтегаза».

Шаг 4. Как найти недооцененную компанию

Из-за различной степени риска существует нормальная дивидендная доходность для каждой отрасли. Приведем пример - посмотрим на текущую дивидендную доходность по трем отраслям




Средняя дивидендная доходность по металлургическому сектору– 12,3%, по золоту – 5,3%, по электрогенерации – 8,4%. Разберем, как определять целевую доходность для конкретной акции на примере электрогенерации.

Итак, чтобы определить, является ли компания недооцененной, необходимо следующее:

  • Посмотрите, какую дивидендную доходность обычно предлагает компания относительно сектора (например, за предыдущий год)

  • Если вы видите, что сейчас она дает доходность больше, чем обычно относительно других компаний в секторе, то это значит, что вы нашли недооцененную компанию

Давайте посчитаем

Ниже приведена дивидендная доходность для электрогенерирующих компаний за 2017 и 2018 гг. Пунктиром обозначена средняя доходность по сектору: 6,3% в 2017 и 7,9% в 2018 г. соответственно. Найдете недооцененную компанию?

Итак, дивидендная доходность «Русгидро» составила 6,63%, что значительно больше, чем обычно относительно отрасли. Если она недооценена, то цена акции должна пойти вверх, тем самым снизив дивидендную доходность до приемлемого уровня.

Посмотрим, что же случилось с акциями «Русгидро» после новости о дивидендах. 

В июне стоимость компании начала расти, а значит мы нашли действительно недооцененную акцию.

Поздравляем, теперь вы знаете не только, как рост дивидендов влияет на цену акции, но и как находить недооцененные акции.