Рубль: укрепление до самого сильного уровня за месяц; кривая казначейских облигаций США закладывает в цены рост инфляционных ожиданий.

22.10.2020 13:07

Рубль: укрепление до самого сильного уровня за месяц; кривая казначейских облигаций США закладывает в цены рост инфляционных ожиданий. 

На переговорах по нoвому пакету мер фискальной поддержки экономики США вчера наметился прогресс: спикер Палаты представителей Нэнси Пелоси сообщила, что в среду стороны смогли согласовать параметры пакета в достаточной степени, чтобы сформулировать их в тексте законопроекта. Она также выразила оптимизм в отношении сделки в целом, хотя и отметила, что ее завершение, скорее всего, произойдет уже после президентских выборов. Между тем, по информации СМИ, по некоторым пунктам соглашения договоренность пока не достигнута. Следующим сложным этапом может стать прохождение законопроекта через Сенат, который настаивает на более высокой сумме средств на стимулирование экономики, чем предусмотрено в текущей версии обсуждаемого документа. Американский рынок акций довольно сдержанно отреагировал на эти новости. По итогам вчерашних торгов индекс S&P 500 скорректировался вниз на 0,2%, а NASDAQ 100 опустился на 0,1%. Индекс волатильности VIX снизился на 0,7 пункта, до 28,6. В динамике других фондовых рынков единого направления не было. Индекс рынков акций развивающихся стран MSCI EM поднялся на 0,4%, но в то же время сводный индекс Шанхайской фондовой биржи снизился на 0,1%, а индексы DAX и FTSE 100 опустились на 1,4–1,9%. Ключевые ставки продолжают закладывать реализацию в среднесрочной перспективе рефляционного сценария, в результате чего наклон кривых казначейских облигаций США и гособлигаций Германии вчера увеличился. Доходности UST на отрезке 10–30 лет повысились на 4 бп, в том числе 10-летний выпуск закрылся на отметке 0,82%. Более короткие облигации выросли в доходности на 0,5–2 бп. Показатель вмененной инфляции в США на 5 лет через 5 лет повысился на 2 бп, до 1,87%, что всего на 2 бп ниже максимума с начала года. Длинные выпуски германских Bunds выросли в доходности на 2 бп, в том числе доходность 10-летних облигаций составила -0,59%.

Нефть Brent скорректировалась вниз на 3,3%, до 41,7 долл./барр. на слабых данных о потреблении бензина в США. По данным Минэнерго, на отчетной неделе оно опустилось до самого низкого значения за последний месяц. В результате товарные запасы бензина в стране выросли на 1,9 млн барр. против ожидавшегося аналитиками снижения на 1,5 млн барр. Запасы нефти сократились меньше, чем ожидалось – на 1,0 млн барр. против медианного прогноза опрошенных Bloomberg аналитиков на уровне 1,3 млн барр. Золото подорожало на 0,9%, до 1924,3  долл./унц., на фоне снижения индекса DXY на 0,5%. Стоит отметить, что последний вчера опустился ниже 50-дневной скользящей средней. Евро подорожал к доллару на 0,3%, британский фунт укрепился на 1,5%, японская иена прибавила 0,9%. Валюты развивающихся стран также в основном торговались в положительной зоне. Южноафриканский ранд вырос на 1%, турецкая лира – на 0,7%, китайский юань – на 0,4%, мексиканское песо, тайский бат и индонезийская рупия прибавили 0,1–0,2%. Бразильский реал закрылся на уровнях вторника, индийская рупия подешевела на 0,2%. Рубль был в числе лидеров, укрепившись к доллару на 0,8%, до 76,67, самого сильного значения за последний месяц. Объем торгов в USDRUB_TOM по-прежнему был немного выше среднего за месяц – 2,9 млрд долл.


Денежный рынок: ситуация с короткими ставками остается уникальной. 

Баланс средств на корсчетах банков в ЦБ по состоянию на вчерашнее утро сократился до 3,13 трлн руб., как мы и ожидали. Сегодня баланс корсчетов, скорее всего, останется примерно на том же уровне, примерно на 600–700 млрд руб. превышая уровень, необходимый для выполнения требований усреднения. Тем не менее ставка RUONIA, по нашим оценкам, вчера опять превысила 4,20%. За весь период с начала 2017 г., когда в российской банковской системе образовался структурный профицит ликвидности, и до прошлого четверга было всего пять дней, когда при размере свободных резервов более 500 млрд руб. спред между ставкой RUONIA и ключевой ставкой Банка России превышал -5 бп. С прошлого четверга такая ситуация повторялась четыре дня подряд, а вчерашний день, возможно, был пятым, если верна наша оценка RUONIA. Данная статистика ясно демонстрирует уникальность текущего положения дел.

Средняя стоимость однодневного валютного свопа вчера существенно не изменилась, поднявшись всего на 1 бп (до 3,90%). Банки вновь воспользовались возможностью для привлечения средств Федерального казначейства в рамках однодневного репо, на вчерашнем аукционе заняв 64,7 млрд руб. из предложенных 400 млрд руб. В то же время на аукционе 14-дневного репо спрос практически отсутствовал: при лимите в 100 млрд руб. заявок поступило всего на 0,2 млрд руб. Напомним, что, в отличие от размещения средств Казначейства на депозитах, привлечение ликвидности по операциям репо не повышает для банка норматив краткосрочной ликвидности. На аукционе 35-дневных депозитов за средства Казначейства разгорелась нешуточная конкуренция: при лимите в 100 млрд руб. суммарный спрос достиг 304 млрд руб. Спред ставки отсечения относительно RUONIA составил 35 бп, и в итоге было удовлетворено пять из девяти поданных заявок. Сегодня Казначейство проведет еще два депозитных аукциона, предложив 300 млрд руб. к размещению на 14 дней и 50 млрд руб. – на 56 дней. Мы практически не сомневаемся, что лимит по обоим инструментам будет выбран полностью, особенно учитывая, что сегодня и завтра погашаются ранее размещенные депозиты Казначейства на общую сумму 300 млрд руб.

Ставки процентных свопов вчера снизились на 3 бп, в результате чего годовая ставка составила 4,70%, а 5-летняя опустилась до 5,45%. Кросс-валютные ставки практически не изменились: годовая ставка NDF снизилась всего на 1 бп (до 3,81%), а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа осталась на прежнем уровне в 4,07%. Котировки FRA, которые предыдущие два дня держались без изменений, вчера опустились на 3–5 бп. Значение 3x6 FRA составило 4,57%, что на 8 бп ниже уровня 3-месячной ставки MosPrime. В свою очередь 9x12 FRA (3,70%) превысила его на 5 бп, что довольно близко к нашему целевому спреду (0 бп).


ОФЗ: план заимствований на 4к20 наполовину выполнен; вторичный рынок на прежних уровнях. 

Вчера череда крупных размещений на первичном рынке продолжилась. Минфин разместил ОФЗ в общей сложности на 347,7 млрд руб., так что объем размещения с начала квартала достиг 1 066 трлн руб. (53% от официального плана на 4к). Учитывая, что до конца года года остается 9 аукционных недель, министерству необходимо размещать ОФЗ на сумму всего 104 млрд руб. в неделю.

Спрос на 8-летний ОФЗ-29015 составил 361,5 млрд руб., было размещено бумаг на 309,6 млрд руб. (соотношение спроса и фактического размещения составило 1,2x). Цена отсечения на уровне 96,17 пп соответствует Z-спреду к RUONIA на уровне +59 бп (на 8 бп ниже, чем на прошлой неделе). Доля неконкурентных заявок составила 8%. Спрос на 5-летний ОФЗ-26234 составил 40,2 млрд руб., объем размещения – 30,4 млрд руб. (соотношение 1,3x). Примечательно, что премия по доходности была довольно высокой – доходность по цене отсечения составила 5,24%, на 6 бп выше уровня закрытия вторника. Отметим, что уже вторую неделю подряд Минфин предоставляет на аукционах ОФЗ-ПД премию выше 5 бп. Размещенный объем был распределен по небольшим заявкам: всего было удовлетворено 42 заявки, на пять крупнейших пришлась всего треть всего объема. Доля неконкурентных заявок составила 40,3%. Последним состоялся аукцион ОФЗ-52003, на котором была размещена только половина предложенного объема – 7,7 млрд руб. Спрос составил 26 млрд руб. (3,3x от размещенного объема), что почти вдвое меньше, чем на предыдущем аукционе линкера, состоявшемся 16 сентября. Цена отсечения соответствовала реальной доходности на уровне 2,77% (премия 4 бп к уровню закрытия вторника). Было удовлетворено всего 18 заявок, на 5 крупнейших пришлось 78% размещения. Доля неконкурентных заявок составила всего 4%.

Торговая активность на вторичном рынке продолжила восстанавливаться: оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже, во вторник составивший 20 млрд руб., вчера увеличился до 30,7 млрд руб., в 1,3 раза превысив среднедневной показатель за последний месяц. Длинные облигации утром снизились в доходности на 3 бп на фоне спроса со стороны локальных игроков, но после аукционов скорректировались, закрывшись на уровнях предыдущего дня. Наиболее слабый результат продемонстрировали 5-летний ОФЗ-26229 (YTM 5,3%) и 4-летний ОФЗ-26222 (YTM 5,09%), прибавившие в доходности по 2 бп. На другом конце спектра оказался 11-летний ОФЗ-26218 (YTM 6,12%), доходность которого снизилась на 2 бп. На наш взгляд, причиной вечерней коррекции на рынке послужила высокая премия, предоставленная Минфином на аукционе ОФЗ-26234, которая подтолкнула некоторых иностранных инвесторов к фиксации прибыли. Однако был еще один важный фактор, заключавшийся в том, что и казначейские облигации США, и локальные облигации других развивающихся стран вчера в целом росли в доходности. 10-летние облигации большинства развивающихся стран выросли в доходности на 1–4 бп, а доходность бразильского бенчмарка повысилась на 7 бп.




Обзор предоставлен ВТБ Капитал

Другие публикации раздела «Обзоры ВТБ Капитал»


Статей: 1 - 10 из 27
1 2 3 В конец

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Январь Апрель Июль Октябрь
Февраль Май Август Ноябрь
Март Июнь Сентябрь Декабрь